本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空(kōng)形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受(shòu)中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值(zhí)仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作(zuò)为同股同权的(de)两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日(rì)前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为(wèi)4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在(zài)必(bì)行。英(yīng)为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第(dì)一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约(yuē)57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股，银(yín)行(xíng)部分龙(lóng)头股招行等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系(xì)”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期(qī)上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五(wǔ)连(lián)阳。其市盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率中位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归(guī)市(shì)场(chǎng)均值，已(yǐ)是国家(jiā)资本(běn)新战略(lüè)。国家(jiā)外(wài)汇局(jú)日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率等(děng)指(zhǐ)标(biāo)看，当前(qián)A股的(de)估值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期(qī)下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带(dài)来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵光81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值81的算术平方根是多少，81的算术平方根计算过程缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位(wèi)上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场(chǎng)人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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