调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌(diē)，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国(guó)调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原因更多是始于(yú)路径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使得市场(chǎng)预(yù)期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来(lái)，去年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一(yī)步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时(s朝受命夕饮冰出处，朝受命夕饮冰昼无为夜难眠什么意思hí)我们从去年四季度(dù)至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位徘徊(huái)的状态(tài)，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年(nián)芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的(de)主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题是(shì)欧(ōu)美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需(xū)求被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了去年二季(jì)度调油(yóu)需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观(guān)察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概(gài)率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相(xiāng)对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华(huá)东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心转(zhuǎn)向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库(kù)，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下(xià)游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的(de)局面，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临累(lèi)库(kù)压(yā)力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格(gé)向上的驱动或(huò)较(jiào)乏力。

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