近日，2022年(nián)营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福(fú)电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来(lái)不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食(shí)品级(jí)磷(孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗lín)酸，电子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计差错(cuò)更正及(jí)追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各(gè)项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公司(sī)平(píng)均(jūn)水平(píng)。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客(kè)户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信(xìn)息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监(jiān)会(huì)批文(wén)，也有(yǒu)企业(yè)超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化(huà)硫(liú)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其(qí)他公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行(xíng)预测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易(yì)。

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