射频(pín)芯片领(lǐng)域(yù)面临(lín)变局，下游(yóu)市场增速放缓叠加进(jìn)入竞争(zhēng)红海(hǎi)，海外巨头已开始寻求业(yè)务转(zhuǎn)型。

　　今日(rì)，射频芯片厂商慧智微正式在(zài)科创板(bǎn)上(shàng)市。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一级市(shì)场受到资本热捧。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧智微(wēi)于2018年(nián)末开始进入融资快车道(dào)，先后引入了华兴资本、元禾璞华、大(dà)基金(jīn)二期、红(hóng)杉中国(guó)、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等一(yī)系列外部机构股东。截(jié)至上(shàng)市前(qián)，大基金二期、广发信德以及金(jīn)沙江创投(tóu)为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，与(yǔ)慧(huì)智微产品结构相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出了破发(fā)的(de)行情，该(gāi)公(gōng)司股(gǔ)价(jià)于去年(nián)下半年触底回(huí)升，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发行价。

　　二(èr)级市场遇冷(lěng)背后，是射频(pín)领域正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能(néng)手机增速(sù)放缓以及5G普及潜力有限(xiàn)等因素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及(jí)Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨头(tóu)，近年来也(yě)在(zài)响应市场变化谋求射频(pín)芯(xīn)片业务以(yǐ)外(wài)的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者(zhě)注意到(dào)，当(dāng)前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金(jīn)二期(qī)等多个知(zhī)名资方

　　公开资(zī)料显示，慧(huì)智微成立于(yú)2011年，主营业(yè)务为射频前(qián)端芯片及(jí)模(mó)组(zǔ)的研发、设计和销售，下游(yóu)应用(yòng)领(lǐng)域(yù)主要(yào)包(bāo)括(kuò)智能手机以及物联(lián)网，客户包括三星、OPPO等智能手机(jī)品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书(shū)，2020-2022年(nián)，公(gōng)司(sī)分别实现(xiàn)营业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōn瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织g)司当前仍处(chù)于亏损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏(kuī)损持续(xù)的原(yuán)因，慧智微在招股文件中称，是由于持(chí)续进行高额研(yán)发(fā)投入；下游客户(hù)集(jí)中且(qiě)具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激烈，叠加(jiā)下游去库存(cún)周(zhōu)期影响，公司产品(pǐn)毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投入方面(miàn)，近三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元(yuán)以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司的综合毛利率(lǜ)分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业(yè)头部卓胜微(wēi)50％左右的(de)毛利(lì)率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者(zhě)毛(máo)利率(lǜ)为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓(zhuā)紧(jǐn)扩大(dà)规模(mó)的情况下，慧智微开(kāi)启了对(duì)外融资(zī)之路(lù)。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开(kāi)始进入(rù)融资快车道(dào)，尤(yóu)其是冲(chōng)刺IPO前(qián)的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮(lún)融资，众(zhòng)多(duō)知(zhī)名资(zī)方，包括(kuò)大基金二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这(zhè)一阶段对慧智微(wēi)进入了慧智微的股(gǔ)东序列。

　　据招(zhāo)股书，截(jié)至IPO前，大(dà)基(jī)金二(èr)期、广发信德以及金沙江创投为(wèi)持股(gǔ)达5％以上的外部机(jī)构股东，持(chí)股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从(cóng)当前的(de)股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的(de)近两年(nián)时间里，实现了(le)近2.5倍(bèi)的账面回报，而较大基金二期晚3个月进入、并在后一轮持续加(jiā)注的红杉(shān)中国，平均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前(qián)实(shí)现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片(piàn)领域面临变(biàn)局(jú)

　　慧智微招(zhāo)股书显示(shì)，公司目前有超过(guò)接近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机出货量的大幅下(xià)降，已(yǐ)经(jīng)对(duì)慧智微的业(yè)绩造成(chéng)了冲击，而市场对智能手机未来增速持(chí)续放缓的(de)预期，也让资本市场对包括慧智微在内(nèi)的射频芯片厂商(shāng)做(zuò)出了重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频(pí瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织n)前端的市场为190亿美(měi)元(yuán)以上，2022年由于手(shǒu)机市场的下滑，射频前端(duān)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织市场规模与(yǔ)2021年的市场相差无几。而(ér)接下(xià)来，由于智能手机(jī)的温和(hé)增长以及(jí)5G普(pǔ)及的(de)潜力(lì)有限，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端(duān)的市(shì)场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入(rù)股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去(qù)年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时，也遭遇了(le)破(pò)发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌至30元每(měi)股(gǔ)的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股(gǔ)价仍低(dī)于(yú)66.6元/股的(de)发行价，报(bào)61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商都在(zài)谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外(wài)的业务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原有的射(shè)频(pín)芯片外，其还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下(xià)游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电(diàn)源(yuán)等(děng)领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域正(zhèng)呈现(xiàn)出一片红(hóng)海(hǎi)的竞(jìng)争格局，由于入局者众(zhòng)，且产(chǎn)品仍(réng)集中在中低端市(shì)场，各射频(pín)芯片厂商只能再卷价格，进一步压(yā)低了自身(shēn)的利(lì)润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始(shǐ)人钟(zhōng)林此前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底(dǐ)线，而预计未来每个(gè)射(shè)频细分赛(sài)道还会有(yǒu)更多竞争(zhēng)者进入，往(wǎng)后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更大的生(shēng)存和竞(jìng)争压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关(guān)注亦有所下(xià)降，截(jié)至目前(qián)，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯片厂商(shāng)宣布完成融(róng)资(zī)，而在2021年上(shàng)半年(nián)，这(zhè)个数据是近50家，且投(tóu)资机构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红(hóng)杉(shān)资本(běn)中国、小米长(zhǎng)江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当(dāng)前，射频(pín)领(lǐng)域仍有(yǒu)飞骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招股书中表示，本(běn)次IPO募得资(zī)金将用(yòng)于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基(jī)地及上海和广(guǎng)州研发(fā)中心建设以(yǐ)及补充流动资金。具体战略规(guī)划方面，其表(biǎo)示将巩(gǒng)固在5G射频前端领(lǐng)域取得(dé)的市场地位(wèi)，增加头部客户的(de)市场份额；技术上跟(gēn)进(jìn)射频(pín)前(qián)端技术迭代，优化(huà)可重构(gòu)技术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大对(duì)上(shàng)游(yóu)滤波器、多工(gōng)器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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