财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关(guān)负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等多家银行了(le)解(jiě)到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份(fèn)即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(g马云移民到哪国籍ào)分析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一(yī)季(jì)度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机(jī)会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益(yì)率未来会(hu马云移民到哪国籍ì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或(huò)将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业(yè)活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则(zé)上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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