金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本(běn)市(shì)场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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