近日，国内上市交易的(de)4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)也表现不(bù)佳(jiā)，仅建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建信能(néng)源化(huà)工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提(tí)及，本(běn)期已实现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损失后的余(yú)额(é)，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎(shú)回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净(jìng)申购。截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金(jīn)认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及(jí)美豆等(děng)大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加(jiā)，同(tóng)时由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至出(chū)现胀库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过(guò)大；最(zuì)后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节(jié)后一(yī)段时间一般是豆粕需求(q一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句iú)淡季，而今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行(xíng)，养殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期(qī)内(nèi)基金(jīn)投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银(yín)在初(chū)期两个(gè)月处于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业(yè)出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对于美联储(chǔ)的加(jiā)息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与经(jīng)济(jì)衰退担(dān)忧继续主导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注突(tū)发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息(xī)两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美(měi)联储今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值(zhí)进一(yī)步提升。考虑到(dào)白银的(de)高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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