金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之(zhī)称的(de)私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xià黄山山体主要由什么岩石构成o)地说(shuō)“中(zhōng)国人黄山山体主要由什么岩石构成(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的(de)操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚(gāng)刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区(qū)域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱(qián)以(yǐ)下的(de)价位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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