近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子(zi)原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么(me)，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为(wèi)国(guó)家集成(chéng)电路基(jī)金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委(wěi)审议，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子示，处于正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略投资者的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同(tóng)。

　　虽(suī)然(rán)兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(d磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ù)业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需(xū)变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子(zi)化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需(xū)求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售价下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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