2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上(sh新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗àng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参(cān)差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提(tí)前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗(shì)中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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