私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(ji二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗é)至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构(gòu)投资者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券(quàn)投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约定(dìng)，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变(biàn)化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度越来越大。二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据(jù)、政(zhèng)策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式(shì)规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者金(jīn)融(róng)机构发行的资产管理产品的(de)，应(yīng)当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部(bù)管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊(shū)交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信息报(bào)送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以(yǐ)上私(sī)募证券投资(zī)基金管理人定期开展(zhǎn)压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金(jīn)管理人在(zài)最近一(yī)年(nián)度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压(yā)力测试(shì)。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的(de)投放偏(piān)好回到策略表(biǎo)现及管理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量(liàng)基(jī)金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的(de)整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要(yào)求的存量基(jī)金，《运作指引》施(shī)行后不得(dé)新增募集规(guī)模及(jí)投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投(tóu)资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求(qiú)修改基金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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