美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有22次触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因(yīn)为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗利增长较(jiào)去年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区(qū)（日本除外(wài)）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺(shùn)利(lì)通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事(shì)件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下(xià)行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约并(bìng)非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的(de酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖(lài)原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭(tíng)可(kě)能(néng)成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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