大家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增(z抓蚯蚓真的能赚钱吗ēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点(diǎn)的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大(dà)于油(yóu)化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价(jià)格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上(shàng)下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投(tóu)产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(w抓蚯蚓真的能赚钱吗èi)强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的(de)行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还(hái)是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预(yù)期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大(dà)幅下降和随着出行旺(wàng)季来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及(jí)成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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