银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度(dù)跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能(néng)否在(zài)未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银(yín)行找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美、布两油日料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以(y料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ǐ)及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机(jī)引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓(huǎn)是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美国(guó)居民部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了(le)十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国(guó)没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要进一步边际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期(qī)背(bèi)离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出(ch料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ū)规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储(chǔ)喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继(jì)续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明(míng)显，而(ér)镍(niè)和锡(xī)则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个板块还是(shì)持(chí)中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的(de)关(guān)系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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