钠电池产(chǎn)能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩(zhǎn)的股价似乎已经(jīng)给出注(zhù)脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在(zài)键盘生产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个(gè)热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释放钠电池项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)的(de)“积极主动(dòng)”，在2022年刺(cì)激(jī)着(zhe)传艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至(zhì)期间(jiān)还祭出“七连(lián)板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势(shì)。然去年末以(yǐ)来，抛“利(lì)好(hǎo)消息”催涨股价的套(tào)路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩。即便(biàn)是(shì)3月(yuè)末扔出30亿元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目(mù)，传(chuán)艺科技也只收获了(le)短暂的(de)上涨，而后再未(wèi)掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山(shān)车式的涨跌折(zhé)射(shè)的(de)是市场对传艺科技高调跨界钠电(diàn)赛道故事的怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多(duō)月，规划产能已(yǐ)经(jīng)从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技(jì)如(rú)何(hé)撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元(yuán)的(de)投资成本？巨头(tóu)环伺(cì)、落地产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持(chí)续下行，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口的产能又(yòu)该如何消化？过往投资计划频频(pín)“跳俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少票”、实际效益(yì)与预(yù)期天差(chà)地别等“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项(xiàng)目如何让人(rén)信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世(shì)纪70年代(dài)，钠离子电池便与锂离(lí)子电池(chí)同时期(qī)萌芽，但由于钠电负极嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池能量密度较(jiào)低，导(dǎo)致其研发进度大大落后于了锂电池。直到(dào)2020年后，随着钠(nà)电关(guān)键技(jì)术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才作为锂(lǐ)电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德(dé)时代推出第一代钠(nà)离子电池，掀起(qǐ)钠电风潮，并将(jiāng)风口带到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价(jià)暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中天之际，传艺科技于去年(nián)6月22日(rì)晚(wǎn)间(jiān)高调(diào)宣(xuān)布入局(jú)。彼时的公告显示(shì)，公司(sī)拟(nǐ)投(tóu)资3000万元通过全资(zī)子(zi)公司江苏(sū)智纬电(diàn)子科技有限公(gōng)司（以下(xià)简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈(yíng)汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出，传艺科技旋(xuán)即涨(zhǎng)停，当日盘后公司迫不及待召开电话会议，向合计64名分析师和个人投资者披露(lù)跨界钠(nà)电的各种细节(jié)。根(gēn)据规划，传艺(yì)科(kē)技钠电池(chí)项目(mù)中试线(xiàn)2022年投产(chǎn)，一期(qī)2GWh的产能2023年(nián)投(tóu)产，二期计(jì)划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯(fēng)涨。加上(shàng)6月(yuè)23日(rì)的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口气(qì)收出7个涨停(tíng)板，市(shì)值快(kuài)速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线(xiàn)图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠(nà)电消(xiāo)息催涨股价的前车在前(qián)，传艺科技(jì)开始有意无(wú)意(yì)地“主(zhǔ)动”披(pī)露钠电(diàn)项目进(jìn)展，而公司股价(jià)也(yě)往往在(zài)公告披露(lù)后录得大(dà)幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股(gǔ)价一度摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右(yòu)的温吞股价，不到半年的(de)时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无论其(qí)如何发布“利好”消息(xī)，股价也再难(nán)掀大风浪，反而(ér)随着时间(jiān)的推移，迅速(sù)回落。截至4月20日收盘，报28.14元/股(gǔ)，4个(gè)多月时间已经较高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值得一提的是，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切召开(kāi)电话会并在《投资者关系活动(dòng)记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠(nà)电池业(yè)务(wù)未来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经营的重(zhòng)大信(xìn)息，但(dàn)直至2022年7月9日才正式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关(guān)注函回复(fù)的公告》补(bǔ)充披露相关(guān)事项(xiàng)，传艺科技及公(gōng)司(sī)董(dǒng)事(shì)长兼总经(jīng)理(lǐ)邹伟民(mín)、时(shí)任董秘许小丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传(chuán)艺科技股价“过山(shān)车”式上下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还是其资(zī)金(jīn)有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划“大跃进(jìn)”不匹配无法让市(shì)场信服造成(chéng)的。

　　根据公(gōng)司定增预案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公(gōng)司(sī)产能将达到10GWh。而根据公司此前对交(jiāo)易所回复(fù)函和2023年度定增预案(àn)，公司规(guī)划(huà)的(de)10GWh钠电池项目的(de)投(tóu)资成本约54亿元。其中，土地购(gòu)置及厂房(fáng)成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需(xū)投入的装修(xiū)及设备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能(néng)远不(bù)止这(zhè)公告出(chū)来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司(sī)董事长邹伟民(mín)4月16日在公开场合演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司(sī)决(jué)定，发挥资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个(gè)月的时间，新(xīn)上钠离子电池全(quán)供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解液(yè)的(de)生产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产线已经(jīng)开始试产(chǎn)试销，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到(dào)的钠电(diàn)产能规划，来(lái)源：传艺钠电(diàn)官微

　　若按邹伟民的(de)说法，传艺科技在上述的54亿元资(zī)金外(wài)，还需要更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就(jiù)需要40亿元(yuán)的(de)投入。

　　但(dàn)现实是，传艺(yì)科技(jì)主(zhǔ)营式(shì)微，年赚1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显然难以撬动动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传(chuán)艺科技(jì)主营输入类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包括笔(bǐ)记本/台式(shì)机(jī)电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及通讯用(yòng)板、消费电子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，营收(shōu)从2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年达(dá)到(dào)19.99亿元(yuán)，翻了近3倍(bèi)。但盈(yíng)利并未同步，上(shàng)市当(dāng)年公司(sī)归母净利润(rùn)就下(xià)滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公(gōng)司盈利水(shuǐ)平(píng)起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈(yíng)利就已经达到了9000万元，净利润增长乏(fá)力可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业(yè)绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也(yě)并(bìng)不(bù)宽裕。2022年，公司(sī)经营活动产生(shēng)的现金流量净额4.46亿(yì)元；截至去年末，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿元乃至94亿(yì)元以上(shàng)的资(zī)金投资钠电，钱(qián)从哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日给(gěi)深(shēn)交所(suǒ)的回函(hán)中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截至(zhì)2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子(zi)电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠(nà)电项(xiàng)目时自(zì)有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的回函(hán)

　　很明(míng)显，一开始(shǐ)规划的一期(qī)2GWh产能，传艺科技就(jiù)是(shì)准备靠银(yín)行贷(dài)款解决。后一期产能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿元左右，同(tóng)样仰仗银行(xíng)贷款(kuǎn)。今年3月30日公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向(xiàng)工商银行、农业(yè)银行等组成(chéng)的(de)联(lián)合银(yín)团(tuán)申请不(bù)超过20亿元的项目贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司钠电池(chí)项目。根据最新的调研(yán)记录(lù)，“截至(zhì)目前，牵(qiān)头银行已审(shěn)批通过，参(cān)团银(yín)行处(chù)于正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二(èr)期(qī)谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披(pī)露(lù)《2023年度向特定(dìng)对(duì)象(xiàng)发行(xíng)股(gǔ)票预案》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投入(rù)钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据(jù)测(cè)算，二期5.5GWh项目(mù)总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元(yuán)，除了(le)定增(zēng)的(de)24亿(yì)元外(wài)，还(hái)有3.47亿(yì)元(yuán)的(de)缺口。而为(wèi)补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传艺科技甚至将2020年(nián)定增(zēng)募(mù)投资金中的1.75亿元变更用于该项目。

　　简单(dān)加总便知，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项(xiàng)目只能(néng)依赖融资(zī)。至于(yú)上述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提(tí)到的另(lìng)外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电(diàn)还有优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售不(bù)低于10亿(yì)元，整(zhěng)个钠电池全供应(yīng)链(liàn)项目计(jì)划(huà)到2024年末全部竣(jùn)工投(tóu)产，达(dá)产达效后，可(kě)实现年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科(kē)技的钠电项目真如(rú)邹(zōu)伟民在(zài)近日的(de)演讲中所(suǒ)言照进(jìn)现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的(de)股价显示，市场对这(zhè)个故事并不再买账，除了资金实力有限公司外(wài)，核心还在其(qí)大(dà)干(gàn)快上后产能如(rú)何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在(zài)钠(nà)电池商(shāng)业化元年的2023年，包括宁德时代、中科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并(bìng)大建产能，竞争者初(chū)露威胁(xié)，赛(sài)道已然开(kāi)始(shǐ)拥挤。

　　尽管就披(pī)露的参数(shù)和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头们不相上下，但宁德(dé)时代落地奇瑞车型、华语新能(néng)源配套(tào)雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两轮电动车和低速电动(dòng)车领域实现装车应用。而传(chuán)艺(yì)科(kē)技除(chú)了在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江(jiāng)苏新能源、德(dé)博新能源签订(dìng)项目合作或(huò)战略合作(zuò)协议(yì)外(wài)，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多(duō)个领域(yù)”“公司(sī)钠离子电池(chí)送样后客户的反馈普(pǔ)遍较为良好，并已与(yǔ)多名客户签(qiān)订(dìng)了销售(shòu)订单”“公司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开展送样和合作意向洽(qià)谈(tán)等工(gōng)作”等进行回(huí)复。至于具体的客(kè)户名(míng)称(chēng)和订单(dān)金额(é)，一直(zhí)语焉不详。

　　且2023年，钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)落地(dì)正(zhèng)数倍(bèi)级(jí)增(zēng)长。上(shàng)海钢联新(xīn)能源事业部(bù)钠(nà)电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯最新(xīn)发布数(shù)据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预计钠(nà)电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠电池落地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产能利(lì)用率，钠电池(chí)落地的(de)产(chǎn)能(néng)中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本降下(xià)来才会有较(jiào)大(dà)比例(lì)的替代。”汪奇认为，今年(nián)钠(nà)电池只会小(xiǎo)批量应用到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然(rán)传(chuán)艺科技却(què)十(shí)分自(zì)信，其在(zài)调研记录中(zhōng)预测，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了(le)2023年钠电池市场的绝大部分(fēn)份额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月9日投资者(zhě)关系活动(dòng)记录表

　　需要注意(yì)的是，沉(chén)寂多(duō)年的(de)钠电池是在(zài)此前锂价飙涨(zhǎng)的(de)背景下作为“替代”而被推到台(tái)前的，去年底以来(lái)，碳(tàn)酸锂价格持(chí)续下(xià)行，4月20日电(diàn)碳价格均价已经跌至(zhì)18万(wàn)元(yuán)/吨。一(yī)时(shí)间(jiān)，锂价(jià)持俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少续(xù)下跌会否影响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进程的讨论甚(shèn)嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院(yuàn)士(shì)欧阳明高近日(rì)就表示：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到对锂电池(chí)的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保证(zhèng)锂(lǐ)资(zī)源(yuán)的(de)供应安(ān)全，不太可(kě)能(néng)成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让钠离(lí)子的发展陷(xiàn)入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子(zi)技术一(yī)定(dìng)要发展(zhǎn)，因为(wèi)它是锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠(nà)电(diàn)建设成本接(jiē)近，目前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比(bǐ)较接近(jìn)磷酸铁锂(lǐ)电池，高能量密度的(de)也接近(jìn)三元(yuán)523电池。目前电(diàn)碳价(jià)格下跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前(qián)已经和钠(nà)电(diàn)池成(chéng)本(běn)基本相当(dāng)；而由于锂原料价格大幅下(xià)降，目(mù)前铁锂(lǐ)和锰(měng)酸(suān)锂等电池成本(běn)已经优于钠电池(chí)。今(jīn)年碳酸锂价格(gé)在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠(nà)电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠电池还有降本的(de)空(kōng)间。兴储世纪总裁(cái)助理(lǐ)刘继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善(shàn)后，规模量产后钠离子(zi)电池(chí)正、负极材料(liào)价(jià)格(gé)可(kě)降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价可能，但(dàn)只(zhǐ)要碳酸(suān)锂价(jià)格高于15万元/吨，钠离(lí)子电池(chí)的成本(běn)优(yōu)势就依然存在(zài)，并且随着(zhe)技术不(bù)断发展(zhǎn)、产业(yè)不断成(chéng)熟，钠离子(zi)电池的(de)降本空(kōng)间(jiān)有望进一步打开，该成本临界点仍有进一步(bù)下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化完成后，能和(hé)锂离子电(diàn)池的成本拉开差距，接(jiē)近铅(qiān)酸(suān)电池(chí)的成本(běn)。但(dàn)能量密度的(de)限(xiàn)制(zhì)，使(shǐ)得碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时(shí)，成熟后的(de)钠离(lí)子电池有一定优势；碳酸锂价(jià)格(gé)在(zài)10万左右及以下(xià)时，钠离子电池在动力(lì)领(lǐng)域(yù)优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，包括(kuò)传艺科技在内(nèi)，诸多(duō)入局(jú)钠电(diàn)池(chí)的企(qǐ)业都言锂价(jià)下跌无碍钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着锂价(jià)持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月9日(rì)的(de)调研记录(lù)中(zhōng)曾表示(shì)，公(gōng)司钠电池(chí)定价主要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到客户的价格(gé)比磷(lín)酸铁锂便宜25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动而波动。

　　缺乏(fá)长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外(wài)，市(shì)场还(hái)担忧传艺科技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公(gōng)司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心勃(bó)勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过(guò)往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺(quē)乏长(zhǎng)远定力，临时“跳(tiào)票”甚至终止募投计(jì)划(huà)可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄(báo)膜线路(lù)板生产线技改(gǎi)并(bìng)扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募资(zī)用(yòng)途(tú)，将FPC生产项目未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分(fēn)别用(yòng)于3D玻璃面(miàn)板生产项目、轻(qīng)薄(báo)型键盘生产项目，已经使用了(le)7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则(zé)被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又(yòu)将薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目的实施地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将该(gāi)项目(mù)的实施地点变更为重庆市合(hé)川区(qū)工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技变为全资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募(mù)投(tóu)项目则(zé)再生变。公(gōng)司终止实施3D玻(bō)璃面板(bǎn)生产(chǎn)项目（已(yǐ)投入募(mù)资(zī)7445.13万元），并将该项目(mù)剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘生产项目(mù)的建设(shè)，并将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定(dìng)增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建设(shè)项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目中的SMT工(gōng)序(xù)实施地(dì)点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌(líng)波路(lù)49号的(de)闲置厂(chǎng)房；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又将该(gāi)项目剩(shèng)余(yú)募资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离(lí)子电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募(mù)投(tóu)计划的地(dì)点(diǎn)、资(zī)金乃至项目，直接(jiē)的后果(guǒ)就是原有(yǒu)的(de)投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成项目实(shí)际效益与(yǔ)预(yù)计天差地别(bié)。

　　根(gēn)据招股书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元(yuán)和(hé)2599.93万元。

　　而根(gēn)据定(dìng)增方案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路(lù)板建设项目(mù)建(jiàn)设(shè)期也仅12个月(yuè)，预计达(dá)产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年(nián)多时间(jiān)过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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