上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，gta5怎么切换角色自诞生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受(shòu)市场(chǎgta5怎么切换角色ng)欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担保(bǎo)资(zī)产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不(bù)能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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