四大国有银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng塑料是不是绝缘体)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于(yú)降低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负债端(duān)成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大塑料是不是绝缘体(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实(shí)体经(jīng)济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于(yú)活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基(jī)本上(shàng)以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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