钠电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投(tóu)资，传艺科技(jì)是真跨界还是奢(shē)望，飙涨后又(yòu)腰斩的股价(jià)似乎已经给出注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键盘生(shēng)产商(shāng)传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议题莫过于跨界(jiè)钠(nà)电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题(tí)材搭配公司(sī)释放钠电池(chí)项(xiàng)目进展的“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着(zhe)传艺(yì)科技(jì)股价(jià)迅速飙(biāo)涨4倍，甚至期(qī)间还(hái)祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走势(shì)。然去年末以(yǐ)来，抛“利(lì)好(hǎo)消(xiāo)息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套路完全失(shī)灵，股价又在(zài)4个多月(yuè)时(shí)间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿(yì)元(yuán)定增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电(diàn)池项(xiàng)目，传(chuán)艺(yì)科(kē)技也只收获(huò)了短(duǎn)暂的上涨，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，股价过山车式(shì)的涨跌折射的是市场对传艺(yì)科技高调跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电赛道故事的怀疑：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不过10多月，规(guī)划产(chǎn)能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科技如(rú)何撬动54亿元乃至(zhì)94亿元(yuán)的投资成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地(dì)产能骤增、锂价(jià)持(chí)续下行(xíng)，在愈加拥(yōng)挤的(de)赛道上，夸下海口(kǒu)的产(chǎn)能(néng)又(yòu)该如何消化？过往投(tóu)资(zī)计划频频“跳票”、实际(jì)效益与预期天(tiān)差地(dì)别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池(chí)，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离子电池(chí)同时期萌芽，但由(yóu)于钠(nà)电负极嵌钠能(néng)力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池(chí)能(néng)量密度(dù)较低，导致其研发进度(dù)大(dà)大落后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着钠电关键技术完成突破以及锂价(jià)不断飙升(shēng)，钠电才(cái)作为锂电“备胎”之一重(zhòng)回(huí)人们重视。尤其(qí)2021年7月，宁德(dé)时代推(tuī)出(chū)第一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风(fēng)口带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股(gǔ)钠电炒作如日中天之际，传(chuán)艺科技于去(qù)年6月(yuè)22日晚间(jiān)高(gāo)调宣布入局。彼时的(de)公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过(guò)全资子公(gōng)司(sī)江苏智纬电子(zi)科技有限公(gōng)司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子(zi)”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自(zì)然人(rén)杨磊和杨崇(chóng)义合作设立(lì)控(kòng)股孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科(kē)技(jì)旋即涨(zhǎng)停，当日盘后(hòu)公司迫不及待召开电(diàn)话会议，向合计(jì)64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划，传艺科技钠(nà)电池(chí)项目(mù)中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产能(néng)2023年投产，二(èr)期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下(xià)电话(huà)，股价更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科技(jì)宣(xuān)布跨界后一口气(qì)收出7个(gè)涨停板，市值(zhí)快速(sù)实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消(xiāo)息催涨股(gǔ)价的前车在(zài)前，传艺科技开始有意无意地“主动”披露钠(nà)电(diàn)项目进展(zhǎn)，而公司(sī)股价也往往(wǎng)在公告披露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘(pán)中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸(mō)高(gāo)至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞股价(jià)，不到(dào)半年(nián)的时间已(yǐ)翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股(gǔ)价开始掉头向下，无论其如何发布“利好”消息，股价也(yě)再难掀大风浪(làng)，反而随着时间的(de)推移，迅速回落。截至4月20日(rì)收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫切召开电话会并在(zài)《投(tóu)资(zī)者(zhě)关(guān)系活动记(jì)录表》中对外(wài)发布钠电池业务未来规划、技术水(shuǐ)平等涉及公司(sī)经营的重大信息，但直至2022年7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关(guān)于(yú)对深圳证券交易所关(guān)注(zhù)函(hán)回复(fù)的公告》补充披露(lù)相关事(shì)项，传艺科技及公司(sī)董事长兼总经理邹(zōu)伟(wěi)民、时任董秘许小(xiǎo)丽还遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山车(chē)”式上下，背后纵有(yǒu)游(yóu)资推波助(zhù)澜，但归根(gēn)结底还是(shì)其资金有限与钠电产能(néng)规划“大跃进(jìn)”不(bù)匹配无法让市场信服(fú)造(zào)成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司(sī)产(chǎn)能将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前对(duì)交(jiāo)易所回(huí)复函和(hé)2023年(nián)度(dù)定增预案，公司(sī)规(guī)划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置及(jí)厂(chǎng)房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备成本约50亿(yì)元。

　　实际上，传艺科技(jì)规划(huà)的钠电产(chǎn)能(néng)远不(bù)止(zhǐ)这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠(nà)电官微消(xiāo)息(xī)，公(gōng)司(sī)董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在(zài)公开场合(hé)演讲时提到，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿(yì)元，新征(zhēng)410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电(diàn)池(chí)全供应链项目，逐步形成年(nián)产3万吨正极材料、4万吨负(fù)极材(cái)料、18GWh钠离(lí)子电(diàn)池(chí)、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经(jīng)开始试产试(shì)销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到(dào)的钠电产能(néng)规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科(kē)技(jì)在上(shàng)述的(de)54亿(yì)元资金(jīn)外，还需要更多资金，仅(jǐn)另(lìng)外8GWh钠(nà)电池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技(jì)主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元(yuán)的盈(yíng)利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项目。

　　传艺(yì)科技主营输(shū)入类(lèi)设备和印(yìn)制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大(dà)类消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具体(tǐ)包括笔(bǐ)记(jì)本(běn)/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘、触控模组(zǔ)和鼠(shǔ)标等输入类(lèi)设备及通讯用板、消费(fèi)电子、计算(suàn)机用(yòng)板(bǎn)等(děng) PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未(wèi)同(tóng)步，上市(shì)当年公司归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净(jìng)利润(rùn)增长乏(fá)力(lì)可见一斑。

　　传艺(yì)科技(jì)业绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不宽裕(yù)。2022年，公司(sī)经营活动产生(shēng)的现(xiàn)金流量净(jìng)额(é)4.46亿(yì)元；截至(zhì)去年末，公司货币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿(yì)元；应收(shōu)账(zhàng)款(kuǎn)5.90亿(yì)元，应(yīng)付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的(de)资(zī)金投资钠(nà)电(diàn)，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年7月9日给深交所的回(huí)函中，传艺科(kē)技(jì)曾(céng)详细披露过2GWh项(xiàng)目资金来源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用(yòng)于钠离子(zi)电池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元(yuán)，银行授信未使用额度(dù)10.27亿元(yuán)，足见其在投资(zī)钠电项目时自有资金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科(kē)技给(gěi)深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一(yī)开(kāi)始规(guī)划的一期2GWh产能，传艺科技就是准备(bèi)靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额增加10亿(yì)元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月(yuè)30日公司公告称，传艺科技及子公司拟(nǐ)向(xiàng)工(gōng)商银行、农业银行等组成的联合银团申(shēn)请不超过(guò)20亿元(yuán)的项目(mù)贷款(kuǎn)，用于公(gōng)司(sī)钠电池项目。根据最新(xīn)的调研记录，“截至目前，牵(qiān)头(tóu)银行已审批通过，参团银行处于正常的审批流(liú)程(chéng)中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年(nián)3月30日，公(gōng)司披(pī)露《2023年(nián)度向特定(dìng)对象发行股票(piào)预案》，拟募资不超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入(rù)钠电池制造二期项目，剩余6亿(yì)元补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺(quē)口。而为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金中的1.75亿元变更用于(yú)该(gāi)项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能依(yī)赖融资。至于(yú)上述(shù)邹伟(wěi)民公开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至(zhì)发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个(gè)钠电池全供应链项(xiàng)目计划到2024年末全部竣工(gōng)投(tóu)产(chǎn)，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元(yuán)。”若传艺科技的(de)钠电项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在近日(rì)的演讲(jiǎng)中(zhōng)所(suǒ)言照进现实，几年后公司营收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显示，市场(chǎng)对这(zhè)个故事并不再买账，除了资(zī)金(jīn)实力有限公司(sī)外，核心(xīn)还在其(qí)大干(gàn)快上后产能如何消化(huà)的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化元年的2023年，包括宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷发(fā)产品、量产(chǎn)并(bìng)大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争者(zhě)初(chū)露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的(de)参数和性(xìng)能来看，传艺钠电的钠(nà)电池与巨头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇(qí)瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬们(men)已经走在前面，率(lǜ)先(xiān)在两轮电动车和(hé)低速电动车领域实现装(zhuāng)车应用。而(ér)传艺科(kē)技除(chú)了在岁末年初(chū)公告与中祥航业、江苏新能源、德博新能源签(qiān)订项目合(hé)作或战略合(hé)作协议外，并(bìng)未(wèi)官宣重(zhòng)点客户。

　　每每(měi)有投资者问及客户情况时(shí)，公(gōng)司都以“目前订单下游运用(yòng)覆(fù)盖储能、低速电动车及(jí)电(diàn)动工具等(děng)多(duō)个领域(yù)”“公司钠离子(zi)电池送(sòng)样后客户(hù)的反馈普遍较(jiào)为(wèi)良好，并(bìng)已与多名客户(hù)签订(dìng)了销售订单”“公司已(yǐ)与多家知名(míng)两轮电动(dòng)车品(pǐn)牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复(fù)。至(zhì)于具体的客户名称和(hé)订单金额，一(yī)直语焉不详(xiáng)。

　　且2023年，钠电池产(chǎn)能(néng)落(luò)地正(zhèng)数倍级增长。上海(hǎi)钢联(lián)新能源事业部钠两斤大概有多重参照物，2斤有多重？(nà)电(diàn)池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池(chí)项(xiàng)目落地产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地产(chǎn)能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新(xīn)发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产(chǎn)能大幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能(néng)利用率(lǜ)，钠(nà)电池(chí)落地的产能中可以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池(chí)不到5％，后(hòu)面成本降下(xià)来才会有较大比(bǐ)例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认(rèn)为(wèi)，今年(nián)钠电池只会小批(pī)量应用到(dào)多(duō)元化(huà)场景。

　　然(rán)传艺科技却十分自信，其在调研记录中(zhōng)预测，预计(jì)2023年公(gōng)司(sī)实际(jì)出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝大部分份额(é)。

　　来源(yuán)：传(chuán)艺(yì)科(kē)技2023年1月9日投资者关系活(huó)动记录表

　　需要注(zhù)意(yì)的是，沉寂多年的钠电(diàn)池是在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下(xià)作为(wèi)“替代”而被(bèi)推到台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳两斤大概有多重参照物，2斤有多重？价格均价已(yǐ)经(jīng)跌至(zhì)18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下(xià)跌会否影响钠电(diàn)池商业化进程的(de)讨论(lùn)甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明(míng)高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠(nà)电(diàn)池能够起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价，保(bǎo)证锂(lǐ)资源(yuán)的供应安全，不太可能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的发(fā)展(zhǎn)陷入被动(dòng)。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一(yī)定要(yào)发展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的(de)一个有(yǒu)益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和(hé)钠电(diàn)建设成本(běn)接近，目前三元钠电(diàn)量产的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其(qí)进(jìn)一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠离(lí)子电(diàn)池性(xìng)能比(bǐ)较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度(dù)的也(yě)接近(jìn)三元(yuán)523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本(běn)大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池(chí)成本基(jī)本相(xiāng)当；而由于锂原料(liào)价格大(dà)幅下降，目前铁锂和锰酸(suān)锂等(děng)电池成本已经优于(yú)钠电池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下时，锂电池对钠电(diàn)池(chí)有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为(wèi)钠电(diàn)池还有降本的空(kōng)间。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘(liú)继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完(wán)善(shàn)后，规(guī)模量产后钠(nà)离子电(diàn)池正、负极(jí)材料价格(gé)可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下，钠(nà)离子电池的(de)理论BOM成本将低(dī)至0.40元(yuán)/Wh。长(zhǎng)期来看碳酸锂存在降(jiàng)价(jià)可能(néng)，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元(yuán)/吨，钠离(lí)子(zi)电池的(de)成本优(yōu)势就依然存(cún)在，并且(qiě)随着技术不断(duàn)发展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电(diàn)池(chí)的(de)降本空间有望进一(yī)步打开，该成本(běn)临界点仍有进一步下探的可能(néng)。”

　　汪奇也称，明年(nián)钠电(diàn)产业规(guī)模化完成后，能和锂(lǐ)离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电池的(de)成本。但能(néng)量密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价(jià)格在(zài)15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子电池有(yǒu)一定优势；碳酸锂价(jià)格在(zài)10万左右及以(yǐ)下时，钠离(lí)子电池在动(dòng)力领域优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺(yì)科(kē)技在内，诸(zhū)多入局钠电池的企业都(dōu)言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是必然(rán)的。

　　以传两斤大概有多重参照物，2斤有多重？艺科技为例，其在1月9日的(de)调研记录中(zhōng)曾表(biǎo)示，公司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据碳酸锂的价格，一般(bān)给到(dào)客户的价格比磷酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价(jià)会(huì)随碳酸锂价格波动而(ér)波动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之外，市(shì)场还担忧传艺科(kē)技项(xiàng)目投资的(de)定力(lì)。

　　尽管公司(sī)对进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒(méi)体APP梳(shū)理其(qí)过往投资履历发现，传艺(yì)科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止(zhǐ)募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板生产线技(jì)改并扩产项目。然(rán)2018年(nián)4月公(gōng)司就(jiù)变更募资用途，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生(shēng)产项目、轻薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技改并扩产项目的实施(shī)地点从一厂搬迁至(zhì)二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为(wèi)重庆市合川区工业园区核心区高阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传(chuán)艺科(kē)技变为全(quán)资子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施(shī)3D玻璃面板生产项目(mù)（已(yǐ)投入(rù)募资(zī)7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全部投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者的(de)产能从1600万台提升(shēng)至(zhì)2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺科(kē)技再融资，定增募资(zī)6亿元，其(qí)中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中高端印制电路板建设项目(mù)。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该(gāi)项目中的(de)SMT工序实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省(shěng)高(gāo)邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开(kāi)区凌波路49号(hào)的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科(kē)技再“变卦”，又将该项目剩余募资（已投入(rù)募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于(yú)投(tóu)入(rù)“钠离子电池(chí)制(zhì)造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频(pín)变更(gèng)募投计划的地(dì)点、资(zī)金乃至(zhì)项目，直接(jiē)的后果就是原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建(jiàn)成项目实际效益与(yǔ)预计(jì)天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产(chǎn)线技改并扩(kuò)产项目建设期(qī)仅12个(gè)月，达产年(nián)可实现(xiàn)销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定期(qī)报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该项目(mù)的效(xiào)益(yì)分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元(yuán)。

　　而根据定增方案，年(nián)产18万(wàn)平方米中(zhōng)高端印制电路板建设项(xiàng)目(mù)建设期(qī)也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两年多(duō)时(shí)间(jiān)过去了，截至2022年12月(yuè)31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当(dāng)初(chū)的(de)预期相去(qù)甚远。

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