2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数(shù)据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶(jiē)段，这对(一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八(bā)成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求(qiú)的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅(guī)片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业(yè)绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是(shì)大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看(kàn)，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均毛(m一对璧人还是一双璧人呢，一对璧人什么意思áo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有(yǒu)6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流(liú)市(shì)场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业的经营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行(xíng)空(kōng)间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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