金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经济综(zōng)合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表　一是食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回落，对(duì)国内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务(wù)消费需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一(yī)季(jì)度(dù)货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢(huī)复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能(néng)回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表)济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化而(ér)变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复(fù)，显示(shì)经济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和(hé)经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济(jì)波动，部分高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠(kào)居(jū)民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹(dàn)性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复(fù)等(děng)，有利于稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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