上市(shì)公司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易(yì)所上市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约(yuē)风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估(gū)初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步(bù)明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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