近(jìn)期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认(rèn)为(wèi)：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来(lái)积极信号，投资者(zhě)可从(cóng)中(zhōng)挖掘盈利能力持(chí)续改(gǎi)善的标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳(yáng)钼(mù)业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司股(gǔ)票(piào)跻(jī)身其中。期间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全(quán)球(qiú)主权投资机构跻身国企河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖的前十大的股东行业(yè)。例(lì)如(rú)，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资(zī)局、科威(wēi)特政府投资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股上市(shì)公(gōng)司(sī)股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资(zī)局一季(jì)度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江(jiāng)苏金(jīn)租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公司。而基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国(guó)国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告认为，在中国国企改革(gé)并非(fēi)新鲜事(shì)，但是这一次(cì)国企改革事关(guān)重大。而资(zī)本市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了(le)“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平(píng)常，中(zhōng)国中铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本(běn)面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中(zhōng)石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括(kuò)：随(suí)着高层重提(tí)“国(guó)企改革(gé)”，投资(zī)者认为相关方面或(huò)敦促(cù)国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东(dōng)回(huí)报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持(chí)仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选(xuǎn)股标(biāo)准(zhǔn)相关。基(jī)于公(gōng)司的股东回报(bào)等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示(shì)，非金融(róng)类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平仍低于(yú)10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明(míng)国企(qǐ)公司的资本效(xiào)率还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国(guó)企长期的(de)低估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部(bù)分公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得(dé)成效，投资者会(huì)重估国企的投资者价(jià)值。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良(liáng)好的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上(shàng)。这(zhè)是为(wèi)什(shén)么(me)贵(guì)州茅(máo)台可以10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原(yuán)因之一。除(chú)了(le)房地产行业，目前来看(kàn)大部分国企的市(shì)净(jìng)率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者互动(dòng)，增(zēng)强(qiáng)透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来(lái)说，如何在(zài)服务国家战略的同时(shí)增强它的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效仍待时间(jiān)检(jiǎn)验，但(dàn)是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是被资本(běn)市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题(tí)具(jù)可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金(jīn)报记(jì)者表示，目(mù)前国企主题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司(sī)估值仍然很低。虽然(rán)它已经从(cóng)极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的(de)市盈(yíng)率仍然在(zài)10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继(jì)续改善他们的财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并(bìng)通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配给股东(dōng)。这些都将(jiāng)成(chéng)为股(gǔ)票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投(tóu)资者(zhě)的角(jiǎo)度看，他们对国企的(河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖de)持(chí)有或配(pèi)置(zhì)仍然相当保守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的(de)观点(diǎn)是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济(jì)的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空间。

　　具(jù)体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源公司估值(zhí)远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地(dì)缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的(de)行业部(bù)分公司(sī)的股价有了(le)非常(cháng)显(xiǎn)著(zhù)的回升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须(xū)持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果(guǒ)等到(dào)所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被市场(chǎng)价格反(fǎn)映出(chū)来，因(yīn)为市场总是预先反(fǎn)应(yīng)。所以(yǐ)我们永远不会有(yǒu)百分百的(de)确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发(fā)生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中(zhōng)国市场我们学到了什么(me)？我们学到的(de)重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来(lái)了积极的信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机制(zhì)来从大量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利能力已(yǐ)经改善(shàn)的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水平等(děng)经济运行。

　　慕(mù)天辉补充(chōng)说明道，即使外国(guó)投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定价格的还是国内(nèi)投资者。如(rú)果外国投资者对国(guó)有企业(yè)的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国(guó)有企业股价的(de)额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖