金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办(bàn)今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当(dāng)前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温(wēn)的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国内外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需(xū)求季(jì)节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需(xū)求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上(shàng)有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周期(qī)性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求(qiú)变化(huà)而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信用(yòng)扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景(jǐng)恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产(chǎn)链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善，抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗利于需求(qiú)释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求(qiú)。

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