4月中国宏观数据(jù)预览

　　1）工业(yè)：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流(liú)景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计(jì)当月总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体(tǐ)持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上(shàng)行3个(gè)百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下(xià)行(xíng)7％，较21年同期降幅(fú)亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至17％；公共(gòng)物流(liú)园(yuán)区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低(dī)基数提振同比有所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的工业生产可能上行(xíng)较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民(mín)出(chū)行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房(fáng)较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌(pái)出(chū)台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售(shòu)销(xiāo)量较(jiào)2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到(dào)集中释放(fàng)，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一(yī)假期消费数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月(yuè)基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比(bǐ)较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升(shēng)；2）地产销售动能能否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年(nián)高基数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格(gé)指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰(shì)类持平(píng)，箱(xiāng)包/鞋类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继(jì)续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商(shāng)品价(jià)格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值录(lù)得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长(zhǎng)》）。此(cǐ)外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的(de)升级(jí)与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子　货币财政磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子g>：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今的较强势头、购房(fáng)需求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债融(róng)资较(jiào)去年同期略有走弱。财政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收(shōu)入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民生(shēng)和基建相(xiāng)关支出有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快增长——预(yù)计政策(cè)性(xìng)银行金融工具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》