大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对(duì)美联储将继续加息无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化(huà)的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并(bìng)没有(yǒu)随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的(de)产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全无丝竹之乱耳的之是什么用法，无丝竹之乱耳的之是什么词性(quán)球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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