财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促(cù)进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则(zé)是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发展”成为(wèi)起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市(shì)场较(jiào)长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的(de)严重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热(rè)，会(huì)议作用显然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为(wèi)投资者带来除稳定股起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农(nóng)业银(yín)行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨(zhǎng)幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大(dà)涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况下，原来看不起(qǐ)的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在(zài)反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金(jīn)经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年(nián)4月(yuè)以来全(quán)市场42家上市(shì)银行(xíng)中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成(chéng)交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来(lái)的(de)最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人士指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块(kuài)交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金起飞前多久停止登机，起飞前多久停止登机口银(yín)行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然(rán)具有较好(hǎo)的投资机(jī)会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有(yǒu)大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等大金融板块的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人士(shì)认为，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不(bù)限于大金融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险(xiǎn)状态(tài)、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从当(dāng)前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现也不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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