核心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从(cóng)历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(gu三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默ān)经(jīng)济的角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提(tí)出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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