昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个月(yuè)的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的(de)波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正说，如果日(rì)元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有(yǒu)凝(níng)聚力的(de)社(shè)会，但美国不(bù)应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区(qū)间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中(zhōn为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正g)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较明(míng)显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧(jiù)增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继(jì)续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节(jié)奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险。

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