财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城(chéng)商行相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示(shì寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人(rén)士(shì)对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多(duō寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月)年来罕见的(de)情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行(xíng)那(nà)里获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产品，导(dǎo)致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步(bù)下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行寄养猫咪一个月多少钱，长期寄养宠物多少钱一个月广州分行负责(zé)人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新(xīn)发的(de)收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全消(xiāo)除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临(lín)更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行(xíng)规(guī)范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议(yì)存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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