私募基金运(yùn)作即将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本(běn)市(shì)场重要(yào)的机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募(mù)证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò42周是几个月，42周是几个月保质期)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提(tí)出42周是几个月，42周是几个月保质期了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续(xù)门槛要(yào)求上，明(míng)确私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出(chū)私(sī)募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与(yǔ)《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募(mù)集资金后再(zài)赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于(yú)每月(yuè)一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资(zī)品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监(jiān)管(guǎn)要求。私(sī)募证(zh42周是几个月，42周是几个月保质期èng)券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不(bù)得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交(jiāo)易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工(gōng)作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上(shàng)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合计基(jī)金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流(liú)动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁(jìn)止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达投资指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新老基金(jīn)的套(tào)利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最低(dī)存(cún)续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更后内容(róng)应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当(dāng)按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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