银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过(guò)多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知(zhī)道(dào)这家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继(jì)续经营下去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国(guó)银(yín)行业(yè)危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时(shí)过(guò)渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(蒙古女人为什么不能碰yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来美国经济(jì)继(jì)续减蒙古女人为什么不能碰(jiǎn)速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情(qíng)绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银行业危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息预(yù)期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下(xià)游开工率上蒙古女人为什么不能碰最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场(chǎng)对未(wèi)来一个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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