上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带(dài)着可热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市(shì)规则(zé)，上市公司(sī)股票被终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市(shì)难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管(guǎn)部门(mén)应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的(de)公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全(quán)方(fāng)位、根本(běn)性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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