4月(yuè)中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业(yè)：工业生产(chǎn)及(jí)物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名(míng)义出口(kǒu)增(zēng)速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价(jià)格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸(mào)需求(qiú)回(huí)暖可(kě)能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语)振4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园(yuán)区吞(tūn)吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但(dàn)受去年同期低基数(shù)提(tí)振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃(yuè)度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及(jí)车(chē)展(zhǎn)等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居民(mín)此(cǐ)前受抑制(zhì)的旅游(yóu)需求得到集中(zhōng)释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居(jū)民消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情前水平(píng)（参(cān)考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快(kuài)评：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有(yǒu)所走弱，房建开工节奏(zòu)也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行(xíng)；土(tǔ)地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资(zī)金情况(kuàng)能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下(xià)基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小(xiǎo)幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下行：一(yī)方面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面(miàn)，海外经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日发(fā)表的《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲、甚(shèn)至(zhì)拉(lā)美的(de)一体(tǐ)化(huà)产业(yè)链(liàn)、需(xū)求链的格局不断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留(liú)抵退税低基数下(xià)，财政收入增长有望回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出(chū)有望保持(chí)较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策(cè)不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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