金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用cún)款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款维遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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