来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数(shù)据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是(shì)当前经(jīng)济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思p>

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　　稳(wěn)增长：也没(méi亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经济运(yùn)行亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(xíng)持(chí)续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政(zhèng)策(cè)效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个(gè)毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公(gōng)平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财政政策(cè)要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会议(yì)的(de)表(biǎo)述(shù)。对于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的(de)合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大特大(dà)城市积极稳(wěn)步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会(huì)议(yì)强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再(zài)次强调房住不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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