银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度和(hé)积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了(le)几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居(jū)民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处(chù)于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前(qián)看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却(què)出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没(méi)有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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