金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经(jīng)济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌(líng)晖(huī)回应称(chēng)，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的(de)影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影(yǐng)响，去(qù)年国(guó)际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续(xù)两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年(nián)均值水(shuǐ)平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应(yīng)量也具有下降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经(jīng)济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思)论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升，1季(jì)度(dù)经(jīng)济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年(nián)基(jī)数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落(luò)，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同(tóng)的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shē人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思ng)偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱(qū)动和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来(lái)的经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动(dòng)收入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产大周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需(xū)求。

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