申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿(yì)企业数量还(hái)是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光(guā乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节ng)时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节 src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料(liào)等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大(dà)的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费(fèi)用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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