四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此(元首制的实质是什么，元首制的内容cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活(huó)期和定期存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经元首制的实质是什么，元首制的内容(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着(zhe)当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必(bì)须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一(yī)个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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