近期“中特估”成为A股市场热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市(shì)场(chǎng)关注焦点”，中国国企(qǐ)已迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的(de)，从而获得长期稳(wěn)健(jià涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗n)的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国(guó)企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不(bù)少国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人(rén)民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净(jìng)流入额(é)前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)的股东(dōng)行业。例(lì)如，一季度(dù)报告显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局(jú)等多家主权财富基(jī)金增(zēng)持多家国(guó)企(qǐ)央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度(dù)增(zēng)持(chí)了(le)浦东金桥(qiáo)。挪威(wēi)央(yāng)行一季度(dù)新(xīn)建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦(jiāo)点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度(dù)等(děng)，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在(zài)4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中(zhōng)关于中(zhōng)国国企公司的(de)讨论热度正在上升。

　　富达在(zài)最新(xīn)一篇研究报告中解释(shì)了他们对于(yú)国企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次国(guó)企改革(gé)事(shì)关重大(dà)。而资本市(shì)场显然(rán)已经(jīng)关注到了(le)“国(guó)企”主题(tí)。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的(de)防御性公司。它虽然有稳健(jiàn)的(de)基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的(de)原因可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面或(huò)敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外(wài)资(zī)机(jī)构持仓(cāng)中(zhōng)更(gèng)倾向于私(sī)营部门，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基(jī)于公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进(jìn)入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企公司截(jié)至去(qù)年年底的平均(jūn)每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明国(guó)企(qǐ)公司(sī)的资本(běn)效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向的(de)外(wài)资投(tóu)资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提(tí)供了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司(sī)的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中指出，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国(guó)企(qǐ)的投资者(zh涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗ě)价(jià)值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是愿(yuàn)意(yì)支(zhī)付(fù)溢价的。例(lì)如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净资产回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什(shén)么(me)贵州茅(máo)台可以(yǐ)10倍的市净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一。除(chú)了房地(dì)产(chǎn)行业，目前来看大部分(fēn)国企(qǐ)的市净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如(rú)何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全球投(tóu)资者关注的问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注(zhù)的其(qí)它(tā)问题还包(bāo)括：对于国(guó)企来说，如(rú)何在(zài)服务国家战略的同时(shí)增强(qiáng)它的(de)商(shāng)业效率，如何(hé)改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的(de)成效仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注(zhù)重股(gǔ)东回(huí)报(bào)”是被(bèi)资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可(kě)持续性

　　高盛(shèng)亚太首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题(tí)受到关注，可(kě)能个别(bié)股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国(guó)企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一(yī)个高的(de)数字。

　　其次，如(rú)果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的(de)财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通过股息或股票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投(tóu)资(zī)者的角度看，他们(men)对国企的(de)持有或(huò)配(pèi)置(zhì)仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外(wài)的观点是看好上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的(de)私(sī)营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部分能(néng)源公(gōng)司(sī)估值远远低于全球同行。不排除(chú)有(yǒu)些(xiē)公司会(huì)受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏(fá)味无(wú)趣的行业部(bù)分(fēn)公司的(de)股价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市场，投资都必须(xū)持有(yǒu)前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等(děng)到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前，那么(me)他们已经被市场价格反映出来，因为(wèi)市场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性(xìng)或(huò)信心。一些积极(jí)的变(biàn)化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们学到了什么？我们学到(dào)的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高(gāo)盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层有改(gǎi)进(jìn)动力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业(yè)所处的行业整体收益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债表(biǎo)和低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有企业(yè)股(gǔ)价的额外推动力。

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