5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为(wèi)老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收(shōu)入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到(dào)了(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低估值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国(gu淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀ó)内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀(jiān)，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上(shàng)或仍(réng)是今年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时(shí)指出，在接(jiē)下(xià)来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点专(zhuān)科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关(guān)的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四(sì)五”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的(de)研发(fā)能力。

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