核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃gū)值处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较(jiào)高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去(qù)三年的(de)现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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