调油逻(luó)辑(jí)提振成(chéng)本价(jià)格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息(xī)预(yù)期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对(duì)于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的(de)逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的(de)调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价(jià)差处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历过去年(nián)的(de)大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高位染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊(huái)的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润(rùn)可(kě)观的(de)经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年(nián)的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势(shì)下(xià)降，在对(duì)未来需(xū)求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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