自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金(jīn)经(jīng)理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍(réng)坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士(shì)看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格(gé)菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值(zhí)的(de)匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的(de)是(shì)，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的(de)投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金(jīn)经理，他是(shì)国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表(biǎo)格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整(zhěng)，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第(dì)三大重仓股(gǔ)，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达(dá)亚洲精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控(kòng)股(gǔ)仍是易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列(liè)。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金(jīn)合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行业(yè)“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资的优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性(xìng)。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本面分析方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对(duì)具体行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投资标的内在价(jià)值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复(fù)合(hé)回报(bào)作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数(shù)据(jù)进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面(miàn)的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财务数据中，定量的数(shù)据(jù)可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就(jiù)看看(kàn)它的(de)年报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出(chū)现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产(chǎn)经历(lì)了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高端(duān)制造业相对(duì)表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级(jí)基(jī)金(jīn)的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来(lái)看，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时(shí)间维度(dù)预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的(de)处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业(yè)投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差(chà)距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担(dān)心这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得了边际资(zī)金的(de)巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱动的投资(zī)主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般(bān)或者机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头(tóu)中(zhōng)的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合理的价格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超(chāo)额认(rèn)知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投(tóu)资上来(lái)获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和(hé)人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的(de)声音和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博(bó)弈的(de)困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人久违的甜(tián)蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依(yī)旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新(xīn)进前三大重仓股，这也是(shì)自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外(wài)，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅(xùn)速(sù)，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有(yǒu)了(le)明显改(gǎi)善。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松，前(qián)几年实(shí)施的一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于(yú)长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终(zhōng)将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的(de)优秀公司(sī)，等待公(gōng)司自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内(nèi)知名的主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的(de)仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化(huà)对(duì)国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超(chāo)预(yù)期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有(yǒu)望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大(dà)紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可(kě)以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良好收益。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画