财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大涨归因为两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在(zài)服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一(yī)段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银(yín)行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来(lái)看不起的那些低(dī)增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企业反而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏(péng)也(yě)表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行(xíng)股(gǔ)上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和(hé)招(zhāo)商银(yín)行，其余银(yín)行均(jūn)处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年(nián)疫情前(qián)的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和(hé)长期投(tóu)资(zī)需要。近年来(lái)国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占(zhàn)偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著(zhù)低于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁(jié)就向财联社(shè)表示(shì)，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健、分红率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银(yín)行板块是(shì)高(gāo)股息策略(lüè)的(de)理想增配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季2000克是多少斤 2000克等于多少公斤的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资(zī)部(bù)基(jī)金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具(jù)有(yǒu)较(jiào)好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出(chū)，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强，有市场观(guān)点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行(xíng)情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融股的(de)爆发，并不能(néng)简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金融爆(bào)发往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的(de)方向、市(shì)场进入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融(róng)股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金融2000克是多少斤 2000克等于多少公斤“吸(xī)血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如(rú)银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一(yī)成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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