金融界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统计(jì)局4月11日发(fā)布3月份物价数据后(hòu)，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自(zì)强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提供了(le)充足的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势

　　而我们(men)从疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有(yǒu)采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端恢复(fù)略快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通(tōng)胀后果不得不(bù)进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银写照的意思 写照是什么词性(yín)行(xíng)业震(zhèn)荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣(chè)肘。

　　他(tā)认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得(dé)更乐观(guān)一些，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入(rù)长(zhǎng)期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强(qiáng)也指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先(xiān)好(hǎo)转，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什(shén)么也没有特别(bié)明(míng)显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前(qián)正(zhèng)常年(nián)份(fèn)服务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有(yǒu)原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上才(cái)能够(gòu)逐(zhú)步(bù)消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今(jīn)年底回到疫情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指(zhǐ)数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩(suō)的讨论。

　　央(yāng)行：金融数(shù)据领先于(yú)经济数据，反映出(chū)供需恢复(fù)不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有(yǒu)关情(qíng)况新闻发布会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在(zài)长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩(suō)”提法要合(hé)理看待，通(tōng)缩(suō)一(yī)般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量持续下(xià)降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价(jià)回落是(shì)因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅通保(bǎo)障到位(wèi)，特(tè)别(bié)是“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数(shù)扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物价(jià)回落并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰动也使企业和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端(duān)存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家统计发言人(rén)付凌晖(huī)就近(jìn)期(qī)市(shì)场热议的(de)中国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入通(tōng)缩进(jìn)行了回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗(zōng)商品价(jià)格涨(zhǎng)幅较高，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可(kě)能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩(suō)。随着(zhe)下半年(nián)影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会(huì)回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显(xiǎn)，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称(chēng)，“我们(men)看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低(dī)估了服(fú)务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不(bù)可(kě)贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化(huà)而言，居民消费(fèi)能(néng)力和购(gòu)房意愿(yuàn)在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性、外生(shēng)性与写照的意思 写照是什么词性(yǔ)阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前的物(wù)价(jià)下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经济(jì)政(zhèng)策对(duì)企业(yè)家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反(fǎn)映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪(wěi)命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低，这不是(shì)通缩(suō)，是(shì)产能过剩和消费需求不足(zú)抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推高不良(liáng)债务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩(suō)”复苏的本质(zhì)是(shì)货币与有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或(huò)供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后(hòu)是(shì)居民与企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变(biàn)化、海外(wài)市场转向三(sān)个原因。经济预期(qī)在经历一轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏(hóng)观认为会持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境延续，长端利(lì)率依然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出(chū)，通缩环(huán)境下景气(qì)行(xíng)业的稀缺是(shì)促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多与(yǔ)有效需求不足(zú)相关，在传统周期行业景气(qì)低(dī)迷的环境(jìng)下，产业周期上(shàng)行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 写照的意思 写照是什么词性