银行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承担(dān)过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名(míng)机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配(pèi)收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)的下降和(hé)最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门(mén)的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经(jīng)验(yàn)看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日(rì)有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不(bù)过(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜guò)，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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