银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是(shì)否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得(dé)越来(lái)越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第(dì)一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大的(de)经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于(yú)通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储是(shì)不会在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息(xī)操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方(fāng)是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌(huāng)再(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同(tóng)比高点(diǎn)接(jiē)近看(kàn)到，在(zài)中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情(qíng)绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几(j苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗ǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温(wēn)又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较3月份明(míng)显放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格(gé)趋势的(de)关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价格(gé)短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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