大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不(bù)达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内(nèi)三西主产(chǎn)区(qū)动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面(miàn)持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月>

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是一个产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表现较2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行情中(zhō2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月ng)，原油尽管受到美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市(shì)场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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