大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基(jī)准利(lì)率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及(jí)债务上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月(yuè)前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化(huà)的(de)根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需(xū)面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分(fēn)院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的(de)估(gū)值中(zhōng)枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同(风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生tóng)样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上(shàng)下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的(de)品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤(yóu风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生)其是油(yóu)化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出(chū)行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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